{$ data.sort $} >> {$ data.subSort $} >> 非标入冬,标准化资产之春 | 圆桌论坛

非标入冬,标准化资产之春 | 圆桌论坛

2019-08-06来源:嘉实财富

在嘉实财富88财富节广州站论坛上,来自嘉实资本常务副总陶荣辉、合晟同晖基金经理欧鹏、嘉实财富投资顾问部副总经理马会驰,针对当今的市场,以及非标固收投资进行了深度的分享与探讨。

 

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嘉实资本常务副总陶荣辉

    调整预期,相信专业

 

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从投资人角度来说,高收益是刚需,但“君子好财,取之有道”,不同的市场环境需要获取高收益的不同手段。任何资产的发展和表现,都离不开大的环境,离不开过去二十年中国高度的经济增长,离不开房地产一波大的牛市。过去,在中国最好的投资是买房,其次才是购买非标固收类产品。而在当今的大背景下,我们更需要重新审视这个环境,经济实际是在下台阶的,而利率下行的速度远没有经济下行的快。从美国和韩国的经济发展来看,经济增长和利率下行基本上是同步的,而与我们国家经济发展相似的是日本,日本经济下行之后的五至十年,利率还处于一个相对的水平。那是因为人们有信仰,信仰泡沫不会破,人们相信房地产是支柱产业,债务总是可以被还上。但当冰川露出一角时,利率就会出现加速下行的过程,随之,他们就是长达20年的通缩和投资零利率。

 

在当今这种形势下,投资人需要做几件事,第一是调整预期,了解自己的增长目标。第二,知道自己要信什么。过去投资可以将信任赋予机构,例如投资到银行、信托等;但现在,任何的机构能力是有限的。在大的环境下,信更专业的人,信专业的判断,也许是更靠谱的事情。

 

 

个人认为,现在是一个历史的拐点,过去二三十年的改革的红利,以及经济的快速增长,已经离我们远去了。也许还存有惯性,就像当年的日本一样,但这个时候,早掉头、早转向,会得到更早的收益。相信专业,相信专业的判断,宁可去承担系统性风险,不要承担个体的风险。

 

合晟同晖基金经理欧鹏

    改变观念,重新看待信用风险

 

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最近两年,信用风险对于金融环境有很大影响。从投资的角度,我们也特别关注这一个方面。对于信用债产品,关键是要注意信用的防控,这是与大环境紧密相关的。2014年以前,市场是刚兑的信用环境,无论是信用债还是标准以及非标的产品,闭着眼睛买就可以了。而最近几年,经济下行,很多问题爆发,大环境趋势下,很多信用风险就频频出现,刚兑环境不复存在了。

 

 

首先,从观念上来看,要抛弃之前的刚兑理念,衡量风险是否在可承受范围内;而其次,从具体操作层面来看,信用债主要是在两类,一个是城投,即地方平台有政府背书的社会基建类,但这种最终是否存在暴雷风险,也是需要观望的。另一个是产业债,我们需要关注产业的发展和特征,例如周期类行业,我们需要关注周期趋势,如果周期趋势向下,我们需要回避这类行业。比如2016年是煤炭、钢铁下行的趋势,这时候买入就会存在很大的风险,但在那之后几年,这个行业却是暴涨,甚至创下历史新高,这时候买入,信用风险就会很低。这就是一个产业的逻辑。

 

大家要认清一个现实,风险是无法完全规避和杜绝的,但我们可以通过前端的分析和调研,后端再通过一些手段去分散化配置,去达到减少冲击的目的。

 

嘉实财富投资顾问部副总经理马会驰

   从现在开始,接受波动率

 

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投资人应当接受波动率,有波动就有投资机会。如果很多投资人之前是喜欢投资固定收益的,现在应该从较低的波动率开始接受,社会上还是有很多资产是可以让大家得到获利机会的,例如,把波动率框定在特殊范围内的资产,如一些结构化产品;或是整体用分散、短久期的方式例如合晟的产品,其收益也是位于整个市场前列的;还有就是关于CTA策略的资产,波动越大,获利就越大,整个上半年CTA策略产品的获利也很高。

 

除此以上策略之外,建议大家可以将投资非标的资产,拿出来一部分做权益类产品,非标产品的波动不是0,就是1,而权益类产品容忍波动,有一定的风险敞口,但整体的波动深度控制的很好,有些最大回撤可能连1都不到,所以我建议大家刷新认知,抛弃对收益率的信仰。从现在开始,接受波动率。

 

 

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